無論是從當(dāng)前市場環(huán)境，從小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評等已上市獨(dú)角獸的市場表現(xiàn)，還是從同程藝龍自身情況來看，做多同程藝龍依然面臨不少的風(fēng)險(xiǎn)。
又一只獨(dú)角獸有望在港交所上市。據(jù)最新消息，同程藝龍將于10月25日在港交所過聆訊，通過IPO募集10億美元。按照市場人士的分析，同程藝龍過聆訊應(yīng)該是大概率事件。12月在港交所上市有望成為港股OTA第一股。
那么，在隨后的路演申購或IPO上市后的二級市場中，做多做空同程藝龍則成為投資者必須做出的選擇。
從支持做多的有利因素來看，作為中國在線旅游行業(yè)的創(chuàng)新者和市場領(lǐng)導(dǎo)者，自今年3月同程及藝龍合并之后，市場地位得到了進(jìn)一步的鞏固。
根據(jù)艾瑞咨詢的資料，以交易額計(jì)，同程藝龍2017年在中國在線旅游市場中排名第三；2015年至2017年，其在中國 OTA 旅游市場的在線交通票務(wù)及住宿預(yù)訂交易中同比增長最快。
龐大、高速增長及高黏性的用戶群是同程藝龍引以為豪的核心競爭力。同程及藝龍的合并月活躍用戶從2015年的 88.7 百萬增加至2017年的 121.2 百萬，復(fù)合年增長率為 16.9%；合并平均月付費(fèi)用戶由2015年的 3.9 百萬增加至2017年的 15.6 百萬，復(fù)合年增長率高達(dá) 99.6%。
更為有利的支持做多的砝碼是，同程藝龍的營收利潤報(bào)表也有了明顯的改變。根據(jù)同程藝龍公布的數(shù)據(jù)顯示：其凈利潤從2015年、2016年的虧損9.63億元、21.61億元，到2017年扭虧為盈，盈利1.95億元。
盡管如此，但從目前的情況來看，在路演申購或IPO上市后的二級市場中，做多同程藝龍依然需要很大的勇氣，而且并不一定是明智之舉。
首先，從市場大環(huán)境來看，恒生指數(shù)依然沒有止跌的跡象。泥沙俱下之時(shí)，無論是已上市還是即將上市的新股，都會對其估值產(chǎn)生負(fù)面影響。
其二，從近期在港交所上市的幾個(gè)獨(dú)角獸的表現(xiàn)來看，同程藝龍上市后同樣無法讓人盲目樂觀。比如，小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評股價(jià)都早已破發(fā)。其中，小米集團(tuán)在10月19日創(chuàng)下了12港元的新低，距離17港元的發(fā)行價(jià)，已跌去了近30%。美團(tuán)點(diǎn)評在10月24日創(chuàng)下了52.250港元的新低，距離69港元的發(fā)行價(jià)，跌幅為24.28%。
雖然這種簡單的類比經(jīng)不起嚴(yán)密的邏輯推理，但是，從投資者的心理影響而言，其帶來的負(fù)面影響依然不容小覷——即使有足夠理由做多的話，也依然要做好承擔(dān)20%~30%甚至更多虧損的心理準(zhǔn)備。
其三，從同程藝龍自身的狀況來看，做多的風(fēng)險(xiǎn)也不少。這點(diǎn)其招股書已經(jīng)列出了比較完全的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在牛牛觀察看來，以下幾個(gè)方面應(yīng)該予以重點(diǎn)關(guān)注：
1、中國在線旅游行業(yè)競爭激烈，任何的疏忽或失誤都可能導(dǎo)致市場地位出現(xiàn)比較大的變動。無論是現(xiàn)在已有的競爭者，抑或未來即將出現(xiàn)的潛在競爭者，都可能對同程藝龍的市場份額產(chǎn)生負(fù)面影響。
2、同程和藝龍剛于今年3月進(jìn)行合并，兩者能否產(chǎn)生預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，到目前為止依然需要打上一個(gè)問號。
誠如招股書中所列出的，主要管理層、技術(shù)及營銷人員流失，分散管理層注意力等，都是在整合及其后重組中可能遭遇的潛在困難及挑戰(zhàn)。這些如果不能解決好，將對同程藝龍的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
3、這是最令投資者所關(guān)注的，即與騰訊關(guān)系的變差可能對同程藝龍的業(yè)務(wù)及增長前景，造成重大不利影響。如果騰訊不繼續(xù)為同程藝龍?zhí)峁┢脚_資源，同程藝龍的長期風(fēng)險(xiǎn)會加大。
為何會產(chǎn)生如此大的影響？因?yàn)橥趟圐埜叨纫蕾囼v訊的平臺資源支持。2017年同程藝龍之所以能夠扭虧為盈，其機(jī)票酒店火車票作為在微信、QQ端的唯一入口，導(dǎo)致的獲客成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行則居功至偉。一旦騰訊調(diào)整這一塊的業(yè)務(wù)或戰(zhàn)略，比如不繼續(xù)為其提供其平臺的資源或充分推廣產(chǎn)品及服務(wù)，對同程藝龍來說，其影響將會是傷筋動骨的。
4、從主營業(yè)務(wù)來看，同程藝龍的品類單一，導(dǎo)致收入單一。在未來的發(fā)展中，同程藝龍需要進(jìn)一步夯實(shí)自己的護(hù)城河，增強(qiáng)自己的核心競爭力，一方面把業(yè)務(wù)報(bào)表做得更為靚麗，另一方面，給投資者描繪更美的未來預(yù)期。
綜上所述，牛牛觀察認(rèn)為，目前階段做多同程藝龍，需要格外的謹(jǐn)慎。當(dāng)然，如果你是長線價(jià)值投資者，可以選擇合適的時(shí)點(diǎn)，去分倉進(jìn)行戰(zhàn)略性的建倉。