2018年注定不平凡。
由于眾所周知的原因，促成了中國互聯(lián)網(wǎng)公司的第四次IPO熱潮。曾經(jīng)痛失阿里的香港交易所也修訂了上市規(guī)則，接連迎接了幾個百億市值的大公司。在這個11月，各家的第三季度業(yè)績也將陸續(xù)公布，而新晉IPO公司的首份業(yè)績更是備受關(guān)注。同時，在這個持續(xù)震蕩的時期，港股史上的第五輪回購潮也拉開了帷幕。
1。 港交所成全球最大IPO交易所
港交所成全球最大IPO交易所，得益于2018年4月修訂的上市規(guī)則。據(jù)36Kr統(tǒng)計，2018年前三個季度港交所活躍異常，IPO公司和金額均創(chuàng)下全球最高紀(jì)錄，其中內(nèi)地基建、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域為主要公司。2018年前三個季度香港證交所IPO金額為249億美元，位居第一；紐約證交所為205億美元，納斯達(dá)克交易所為195億美元。值得注意的是，港股TMT領(lǐng)域成為募資金額最大的領(lǐng)域，其中中國鐵塔IPO金額為588億港元，小米集團(tuán)為426億港元，美團(tuán)點評為331億港元。
雖然市場連續(xù)走弱，但內(nèi)外資金在10月均出現(xiàn)了明顯的回暖跡象，加速流入港股市場。對于港股后市運行方向，市場分析人士表示，港股市場具有低估值的優(yōu)勢，目前9.2倍的市盈率和1.05倍的市凈率，無論是全球市場橫向?qū)Ρ冗�是港股縱向?qū)Ρ�，均處于低位�?/p>
2。港股史上第五輪回購潮
有人說「春天不遠(yuǎn)了」，此時是抄底的好時機么？
今年A股受到外部壓力比較大，但根據(jù)世界貨幣基金組織對各國經(jīng)濟增速預(yù)測，中國經(jīng)濟增速在主要經(jīng)濟體中依然最快，GDP增長率為6.6%。而且在中國的權(quán)益資產(chǎn)中，在港上市的中資企業(yè)的投資安全邊際相對較高，主要體現(xiàn)在估值、價格、盈利和分紅等方面。而「持續(xù)的回購」動作則顯示，公司認(rèn)為自己股票市場價格遠(yuǎn)低于自身內(nèi)在價值，通過回購來使市場價格和內(nèi)在價值保持基本一致。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月港股市場股票回購金額達(dá)到了110.98億港元，刷新港股歷史上最高單月回購金額紀(jì)錄，當(dāng)月回購公司68家。8月市場稍作喘息，當(dāng)月回購金額下降到17.0億港元，回購公司46家。9月上市公司回購熱情再次升溫，回購公司83家，回購金額為36.4億港元。而到了10月份，回購公司86家，回購金額為25.7億港元。
值得注意的是，9月以來包括騰訊控股在內(nèi)的一些新經(jīng)濟公司也出現(xiàn)在回購的名單中，如金斯瑞生物科技、雷蛇、天鴿互動、金山軟件等�；仡櫄v史數(shù)據(jù)可以看到，港股市場歷史上有過四輪規(guī)模較大的回購潮。第一輪是2008年(2007年股災(zāi)之后)，全年回購金額達(dá)到175億港幣。第二輪回購潮是在2011年的3月至12月，階段回購額共98億港元，規(guī)模較第一輪回購潮有所縮小。第三輪回購潮在2013年的3至7月，回購金融共計69億港元。第四輪回購潮是在2015年7月至2016年3月，回購額達(dá)到275億港元。
市場人士表示，公司大規(guī)�；刭�，不僅因為公司認(rèn)為當(dāng)下股價被大幅低估，還表示公司對未來的發(fā)展充滿信心，且有充裕的現(xiàn)金流。三季度的公司大規(guī)�；刭彛A(yù)示港股歷史上第五輪回購潮已經(jīng)拉開了帷幕，將刷新歷史記錄。
此外，歷史上前幾次的回購潮，還是有一些共性存在的。比如，出現(xiàn)回購潮之后，港股市場都出現(xiàn)了明顯的上漲；再比如，回購潮都不是單月獨立出現(xiàn)的，而是長期持續(xù)的，涉及行業(yè)廣泛且大規(guī)模的股票回購。
上個季度，巴菲特的波克夏Berkshire Hathaway罕見的砸了9.28億美元回購自家公司股票。雖然回購股票規(guī)模不到公司現(xiàn)金的1%，但也開創(chuàng)了一個新的先例。
3。公司盈利能力判斷競爭力
在《從需求的角度看超級明星股的三條標(biāo)準(zhǔn)》一文中提到，毛利率是判斷公司持續(xù)競爭力的一個重要指標(biāo)，其判斷依據(jù)來自于巴菲特認(rèn)為毛利率高于40%的企業(yè)一般具有較強的定價權(quán)。毛利率在20%-40%的企業(yè)所處的行業(yè)可能面臨較為激烈的競爭，可替代品較多，護(hù)城河不寬。如果毛利率低于20%，則所處的行業(yè)大多是過度競爭，是沒有特許權(quán)的公司，這類公司無論PE多低都進(jìn)不了巴菲特的法眼。根據(jù)巴菲特截至2011年底持股記錄，可口可樂常年毛利率保持在60%、IMB 2011年為46.9%、寶潔2011年50.6%。
在港股中，今年互聯(lián)網(wǎng)TMT領(lǐng)域為IPO之最，但由于大體量的鐵塔、小米、美團(tuán)，沒有很好的對標(biāo)公司。不妨聚焦在這兩年的直播風(fēng)口，在一眾移動直播中，赴美IPO的虎牙與赴港IPO的映客，成為了最先蛻變的企業(yè)。再加上原有美股的歡聚時到、陌陌，港股的天鴿互動，「直播五虎」很適合研究下。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，在銷售毛利率方面，天鴿互動表現(xiàn)最佳，連續(xù)三年毛利率保持在77%以上，并在2017年實現(xiàn)較大的提高，同比提高了10.62個百分點；陌陌的毛利率呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢，三年間毛利率下降了26.63個百分點，降幅較大；歡聚時代的毛利率水平最低，長期保持在40%以下。
在銷售凈利率方面。天鴿互動同樣處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，并呈快速增長態(tài)勢，凈利率在2017年達(dá)到35.24%，遠(yuǎn)超其他兩家公司10個百分點以上；陌陌和歡聚時代的凈利率水平則相差不大，但歡聚時代保持逐年遞增的趨勢，其盈利能力在未來有進(jìn)一步提高的可能。
而在此次回購潮中，僅有天鴿互動進(jìn)行了持續(xù)的回購。在10月份中共回購305.7萬股，涉資1292.6萬港元，直播公司的現(xiàn)金流真的是充裕。而其市盈率為9 ，相較美股的歡聚時代的11、陌陌的16。在穩(wěn)定股價外，企業(yè)進(jìn)行股份回購后，在外流通的股份數(shù)將減少，原有股東的持股比例相應(yīng)增加，股東權(quán)益隨之增厚。
還算處在風(fēng)口的直播行業(yè)表現(xiàn)尚且如此，回購也成了一種「常態(tài)」，可窺各行業(yè)表現(xiàn)。至于股市走向如何，誰也說不準(zhǔn)，但春天早晚會來的。