玩友時(shí)代成立于2010年，是一家專注中國(guó)女性向手機(jī)游戲的游戲開發(fā)商、發(fā)行商及運(yùn)營(yíng)商。在中國(guó)女性向手機(jī)游戲市場(chǎng)中，玩友時(shí)代排名第三。如果這次能夠如愿登陸港交所，玩友時(shí)代將成為首家登錄資本市場(chǎng)的女性向游戲公司。
那么，玩友時(shí)代這次能夠如愿以償嗎？它的“護(hù)城河”成色如何？公司業(yè)務(wù)又面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？投資者到底會(huì)選擇用手還是用腳投票？
1、“護(hù)城河”成色如何？
玩友時(shí)代一直聚焦于女性向手機(jī)游戲，并且保持了不錯(cuò)的市場(chǎng)份額。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2018年玩友時(shí)代的手機(jī)游戲收入為14.64億元，在中國(guó)女性向手機(jī)游戲市場(chǎng)中排名第三，在中國(guó)女性向中國(guó)古風(fēng)手機(jī)游戲市場(chǎng)排名首位。
盡管排名很高，但占中國(guó)女性向手機(jī)游戲市場(chǎng)總體市場(chǎng)份額的比例僅為2.9%。這說明這個(gè)市場(chǎng)主體高度分散，頭部企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)并不是那么大。如果稍有不慎，在市場(chǎng)中的排名就會(huì)大幅下滑。
值得關(guān)注的是，玩友時(shí)代在中國(guó)女性向中國(guó)古風(fēng)手機(jī)游戲市場(chǎng)的市場(chǎng)份額還是很不錯(cuò)的。其中，2018年占市場(chǎng)總收益的比重約為31.5%。
但中國(guó)古風(fēng)手機(jī)游戲市場(chǎng)，依然是一個(gè)小眾的市場(chǎng)，其收入僅占中國(guó)女性向手機(jī)游戲市場(chǎng)的9.1%。如此看來，玩友時(shí)代在整個(gè)中國(guó)女性向手游市場(chǎng)中，排名看起來似乎不錯(cuò)，但“護(hù)城河”還并沒有那么堅(jiān)固得讓人很是放心。
在招股書中，玩友時(shí)代對(duì)自己一體化的業(yè)務(wù)模式，尤其是自己的自我研發(fā)能力很是推崇：“該等手機(jī)游戲行業(yè)價(jià)值鏈中上下游服務(wù)一體化的模式，提高我們運(yùn)營(yíng)的管理效率、生產(chǎn)力及盈利能力。”
根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，玩友時(shí)代擁有864名研發(fā)人員，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)豐富，且流失率低。這似乎能夠從玩友時(shí)代過往業(yè)績(jī)記錄期內(nèi)，超過99%的收入由自主開發(fā)的游戲產(chǎn)生可以進(jìn)一步給予佐證。
2、公司業(yè)務(wù)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)
在招股書中，玩友時(shí)代從業(yè)務(wù)、行業(yè)、公司架構(gòu)等方面，提示了公司面臨的多重風(fēng)險(xiǎn)。牛牛觀察認(rèn)為，以下幾個(gè)方面的方面值得高度關(guān)注：
首先，玩友時(shí)代目前的營(yíng)收絕大部分收益來自《熹妃傳》《熹妃Q傳》《宮廷計(jì)手游》及《京門風(fēng)月》4款手游，最近3年這幾款游戲的收入合計(jì)占總收入的比重高達(dá)93.4%、97.0%和99.5%。
而在這4款游戲中，《熹妃傳》和《熹妃Q傳》在2018年的收入中，占比更是高達(dá)77.5%。
這種對(duì)少數(shù)產(chǎn)品的高度依賴，使得玩友時(shí)代的未來營(yíng)收面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著老產(chǎn)品的玩家數(shù)量下滑，倘若新游戲不能成為爆款，那么，這將給公司經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響，玩友時(shí)代的財(cái)務(wù)報(bào)表將出現(xiàn)非常大的波動(dòng)。
在招股書中，玩友時(shí)代披露已儲(chǔ)備5款新手機(jī)游戲，其中3款為女性向手機(jī)游戲。另外公司一款現(xiàn)有游戲《化芯物語(yǔ)》的簡(jiǎn)體中文（中國(guó)）版，及3個(gè)新開發(fā)手機(jī)游戲《此生無白》、《王冠與征服》及《魔法交鋒》的簡(jiǎn)體中文（中國(guó)）版，已經(jīng)收到了監(jiān)管部門的初步批準(zhǔn)。
雖然看起來不錯(cuò)，但這些儲(chǔ)備游戲能否成為未來的爆款，還是要打上一個(gè)大大的問號(hào)的。
其二，手游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，相對(duì)低的入行門檻，使得最近幾年不少競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入或轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)手游行業(yè)，這使得行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。
而玩友時(shí)代雖然在細(xì)分行業(yè)排名尚可，但絕對(duì)市場(chǎng)份額并不高，其“護(hù)城河”并非牢不可破。這導(dǎo)致玩友時(shí)代將面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
如果玩友時(shí)代在產(chǎn)品的定位上稍微出現(xiàn)偏差，不能適應(yīng)游戲玩家喜好的變化，新游戲內(nèi)容、分銷模式、新技術(shù)的新趨勢(shì)，則勢(shì)必會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>
3、投資者會(huì)如何投票？
根據(jù)招股書披露，玩友時(shí)代最近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看起來還是很為靚麗的。
2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玩友時(shí)代的營(yíng)收分別為5.68億元、7億元、14.64億元和3.93億元，2016年-2018年的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)60.4%。
2016年、2017年、2018年、2019年一季度，玩友時(shí)代的利潤(rùn)分別為8070萬元、1.17億元、3.36億元及8660萬元，純利潤(rùn)率分別為14.2%、16.8%、23.0%及22.0%，2016年-2018年的年度利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為104.3%。
而從行業(yè)前景來看，玩友時(shí)代所處的中國(guó)女性向手機(jī)游戲市場(chǎng)，依然處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)之中。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年-2018年，中國(guó)女性向手機(jī)游戲的市場(chǎng)規(guī)模從19億元上升至411億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)84.9%。預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到958億元，2018年至2023年期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率將為18.4%。
一方面是靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)規(guī)模，一方面又面臨收入高度依靠少數(shù)幾款游戲、公司“護(hù)城河”并不十分堅(jiān)固、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的風(fēng)險(xiǎn)，那么，投資者到底會(huì)選擇如何投票呢？一切還得市場(chǎng)和時(shí)間給出正確答案。