近日，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀公司眾妙娛樂集團有限公司向港交所遞交招股書，擬募資用于建立主播培訓中心、制作連續(xù)劇及電影、建立短視頻制作基地、收購MCN、收購個人主播等。
作為中國領先的視頻主播人才推手，眾妙娛樂專注于主播的孵化和管理、網(wǎng)絡娛樂內(nèi)容制作和發(fā)布及內(nèi)容營銷。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，就視頻直播產(chǎn)生的凈收入而言，眾妙娛樂在中國高度分散的視頻主播公會市場中排名第四。
盡管眾妙娛樂所在直播行業(yè)是一個快速發(fā)展的新興行業(yè)，“錢”景一片廣闊，但是，視頻主播公會市場競爭卻十分激烈，面臨著不少的挑戰(zhàn)。而嚴重依賴于少數(shù)直播平臺和頭部主播的眾妙娛樂，有著不可忽視的風險。
風險一：行業(yè)競爭激烈且挑戰(zhàn)重重
自2016年開啟業(yè)務運營以來，眾妙娛樂經(jīng)歷了快速的增長，其月均活躍主播由2017年的約980名增長至2019年的約1900名，收入由2017年的5022萬元增長至2019年的8302萬元。
從行業(yè)來看，眾妙娛樂所處的直播行業(yè)似乎“錢”景一片廣闊。據(jù)弗若斯特沙利文報告，受視頻直播平臺更為多元化的高質(zhì)量內(nèi)容及觀眾更強的支付意愿及支出能力的推動，中國視頻直播行業(yè)的市場規(guī)模，預計將以23.4%的復合年增長率，由2019年的1082億增至2024年的3101億元。
但是，這也是一把“雙刃劍”。由于在一個新興的市場，經(jīng)營時間并不長，也沒有成熟的模式可以借鑒。因此，即使這個行業(yè)在未來還有非常大的發(fā)展空間和機會，但是要想很好地去評估眾妙娛樂業(yè)務模式的增長前景，依然是一件非常困難的事情。
誠如眾妙娛樂在招股書中所提醒的，中國視頻直播行業(yè)屬于相對新型及快速發(fā)展的行業(yè)并面臨巨大挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括不斷變化的粉絲喜好、日益激烈的競爭、其他業(yè)務模式的涌現(xiàn)、不利的監(jiān)管變動及中國經(jīng)濟的整體放緩。如果眾妙娛樂未能成功應對這些風險及不明朗因素，其業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況都有可能因此受到重大不利影響。
至于眾妙娛樂所在的視頻主播公會市場，更是高度分散且競爭激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2019年視頻直播的凈收益計算，前五大公司合計占總市場份額的13.1%。眾妙娛樂面臨來自大量視頻主播人才推手、經(jīng)紀公司及娛樂公司的競爭。
因此，隨著競爭的加劇，這可能導致眾妙娛樂的市場份額減少、收入減少或難以招募到主播及擴大彼等粉絲群。而其中任何一項均會對眾妙娛樂的業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績、財務狀況及發(fā)展業(yè)務的能力造成負面影響。
風險二：收入嚴重依賴少數(shù)直播平臺
中國視頻直播行業(yè)的價值鏈上主要有五大主要參與者，分別是視頻主播公會、主播、視頻直播平臺、觀眾及合作和支持公司。
眾妙娛樂處于視頻主播公會這一環(huán)節(jié)，公會通常與多家視頻直播平臺合作并為他們持續(xù)提供可獨立發(fā)展的主播和內(nèi)容，主要通過分享部分其主播應占視頻直播平臺上虛擬商品銷售的總流水來產(chǎn)生收益。
根據(jù)招股書披露的信息，截至目前，眾妙娛樂已與中國的大多數(shù)主要視頻直播平臺，包括YY直播、虎牙直播、企鵝電競、酷狗直播、花椒直播、抖音、快手、陌陌及Now直播等建立了長期的合作關(guān)系，多數(shù)平臺合作已超過三年。
2018年初，眾妙娛樂進入短視頻市場，開發(fā)短視頻及孵化IP內(nèi)容。截至2020年4月30日，眾妙娛樂已在中國的五家主要短視頻平臺（包括抖音、快手、今日頭條、企鵝號及嗶哩嗶哩）上建立六家經(jīng)過認證的MCN以促進變現(xiàn)并協(xié)助視頻制作和推廣，擁有總數(shù)超過1400名的注冊短視頻創(chuàng)作者及超過5500萬的粉絲，累計制作并發(fā)布8.9萬多個短視頻，總計產(chǎn)生逾88億次觀看及2.57億次點贊。
但是，眾妙娛樂對少數(shù)視頻直播平臺的嚴重依賴，使它面臨集中風險及交易對手風險。2017年、2018年及2019年，眾妙娛樂產(chǎn)生自最大客戶的收入分別占收入總額的86.5%、62.7%及46.1%，產(chǎn)生自前五大客戶的收入分別占收入總額的95.8%、92.7%及91.7%。同期，眾妙娛樂收入貢獻排名前5位的主播中絕大部分通過其最大客戶進行直播。
由于行業(yè)性質(zhì)使然，中國視頻直播平臺一般具有強勁的話語權(quán)。換而言之，如果這其中的平臺運營商減少或抑制眾妙娛樂使用平臺的能力，包括不再使用眾妙娛樂的服務、減少業(yè)務合作，或修訂不利于眾妙娛樂的收益分成安排，都將對其業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況產(chǎn)生重大的影響。
風險三：業(yè)務增長取決于少數(shù)熱門主播
憑借與視頻直播平臺廣泛的合作，眾妙娛樂已建立龐大、多元化的主播人才庫，成為為數(shù)不多的能夠觸及到中國視頻直播市場內(nèi)最大用戶群的主播公會。
截至2020年4月30日，眾妙娛樂在合作視頻直播平臺上成立的公會擁有超過2.9萬名注冊主播，2019年主播的總直播時數(shù)達到2.6百萬小時，且在視頻直播平臺銷售虛擬商品所得總流水超過10億元。
雖然看起來似乎很“厲害”，但內(nèi)行看門道——除了嚴重依賴于中國視頻直播平臺的風險之外，眾妙娛樂還存在業(yè)務嚴重依賴少數(shù)熱門主播的風險。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2017年、2018年及2019年，眾妙娛樂排名前5位的主播對其總收入的貢獻分別為29.1%、32.2%及19.9%。預計熱門主播將繼續(xù)貢獻眾妙娛樂總收入的大部分。
這意味著，倘若眾妙娛樂未能保持和擴大主播人才庫（尤其是熱門主播），其業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況可能會受到重大不利影響。因此，保持并擴大主播人才庫（尤其是熱門主播）的能力對于眾妙娛樂的成功至關(guān)重要。
但是，這也并不是一件充滿挑戰(zhàn)和不確定性的事情。盡管為了規(guī)避頭部主播出走的風險，在訂立的獨家人才經(jīng)紀協(xié)議中都設定相應的保護性條款，但是，協(xié)議期滿后頭部主播是否繼續(xù)續(xù)約則是一個未知數(shù)。此外，主播終止合約期的情況，即使眾妙娛樂選擇強制執(zhí)行權(quán)利，追責也是一件費時費力的事情，這對公司業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況可能造成重大不利影響。