即將摘得短視頻營(yíng)銷第一股的云想科技，于12月7日-10日啟動(dòng)招股。如果不出什么意外，它將于12月17日在港股掛牌上市。云想科技此次發(fā)售引入了AHAM、匯豐環(huán)球投資管理等多家知名機(jī)構(gòu)作為基石投資者，其國(guó)際配售部分已獲超額認(rèn)購(gòu)。
領(lǐng)先短視頻營(yíng)銷解決方案提供商
作為中國(guó)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)短視頻營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商及集中于泛娛樂的在線內(nèi)容服務(wù)供應(yīng)商，云想科技主要通過抖音、抖音火山版、西瓜視頻及快手等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向客戶及廣告代理商提供在線營(yíng)銷解決方案。
云想科技于2012年推出泛娛樂內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù),2013年推出在線營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)，2017年推出短視頻營(yíng)銷解決方案，隨后業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)。
據(jù)招股書顯示,2017年-2019年,云想科技的營(yíng)業(yè)收入分別為 2.35億元、11.86億元和 23.13億元,復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)213.5%；凈利潤(rùn)分別是3300萬元、6950萬元和7290萬元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為48.6%。
根據(jù)艾瑞咨詢，截至2020年6月30日，中國(guó)的短視頻營(yíng)銷市場(chǎng)共有約4萬家在線營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商。2019年，按短視頻廣告所產(chǎn)生的總賬單計(jì)算，云想科技為中國(guó)第三大在線營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為3.4%。
而從增長(zhǎng)前景來看，云想科技卡位的短視頻營(yíng)銷市場(chǎng)依然“錢”景廣闊。根據(jù)艾瑞咨詢，短視頻內(nèi)容市場(chǎng)的規(guī)模預(yù)期將由2020年的2115億元進(jìn)一步增加至2024年的7095億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.3%。
從盈利模式來看，云想科技主要通過向廣告主及廣告代理提供在線營(yíng)銷解決方案（包括用戶流量獲取、廣告素材制作及廣告效果優(yōu)化），以及其花邊平臺(tái)向廣告聯(lián)盟及廣告主提供的廣告位產(chǎn)生收入。
從公司核心競(jìng)爭(zhēng)力來看，云想科技的內(nèi)容制作能力還是可圈可點(diǎn)的。其內(nèi)部?jī)?nèi)容制作團(tuán)隊(duì)（主要包括編劇、導(dǎo)演及制作團(tuán)隊(duì)）能夠制作定制、具吸引力及矚目的廣告素材，每月可制作約4400段短視頻。
值得一提的是，云想科技是一家以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的公司，已開發(fā)專有的DMP，以通過大數(shù)據(jù)分析及AI技術(shù)支持內(nèi)部廣告活動(dòng)管理系統(tǒng)以及內(nèi)容管理及分發(fā)系統(tǒng)。公司專有DMP實(shí)時(shí)從網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)收集及儲(chǔ)存各種原始數(shù)據(jù)，以生成準(zhǔn)確的用戶分析模塊，并持續(xù)監(jiān)控及分析該等數(shù)據(jù)，以優(yōu)化廣告活動(dòng)效果，從而以更有效及高效的方式獲取、轉(zhuǎn)換及挽留消費(fèi)者。
警惕可能飛出三只“黑天鵝”
雖然云想科技具有頗有競(jìng)爭(zhēng)力的“護(hù)城河”，有望成為中國(guó)短視頻營(yíng)銷第一股，但是，牛牛觀察還是要對(duì)幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)給予足夠的警示。
風(fēng)險(xiǎn)一：云想科技流量深度依賴頭條、快手等短視頻平臺(tái)，在行業(yè)中議價(jià)能力較弱，如果與主要供應(yīng)商之間的關(guān)系或主要供應(yīng)商的市場(chǎng)地位出現(xiàn)重大變化，無疑將對(duì)其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。
根據(jù)艾瑞咨詢，上述供應(yīng)商A有約100至250名在線營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商有直接合約關(guān)系。如果供應(yīng)商A不再與云想科技合作，或云想科技無法按可比較合約條款維持與供應(yīng)商A的業(yè)務(wù)關(guān)系，或完全無法維持，這對(duì)云想科技的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都極可能會(huì)造成重大不利影響。
風(fēng)險(xiǎn)二：如果網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)直接與廣告主進(jìn)行交易，云想科技可能面臨脫媒風(fēng)險(xiǎn)。
作為在線營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商，云想科技幫助廣告主從在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)獲取用戶流量以營(yíng)銷其產(chǎn)品或服務(wù)，亦向廣告主提供增值服務(wù)，如廣告素材制作及活動(dòng)效果管理，以實(shí)現(xiàn)更好的營(yíng)銷效果。
招股書中云想科技明確提醒，在部分情況下，盡管網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)將其用戶流量變現(xiàn)更具經(jīng)濟(jì)效益，且廣告主需要在線營(yíng)銷解決方案的增值服務(wù)以實(shí)現(xiàn)更好的營(yíng)銷效果，但可能存在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)直接與廣告主進(jìn)行交易規(guī)避在線營(yíng)銷解決方案提供商的風(fēng)險(xiǎn)。
云想科技之所以提醒風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)橐延邢壤懥司瘓?bào)。2020年，客戶E（2018年及2019年最大客戶，分別占同年總收入的18.6%及28.4%）不再與云想科技進(jìn)行交易，并開始直接透過供應(yīng)商A的短視頻平臺(tái)投放廣告。
值得警惕的是，云想科技沒辦法保證后續(xù)不會(huì)發(fā)生類似事件。而如果發(fā)生此類事件，造成的后果則無疑是一只“黑天鵝”，可能導(dǎo)致云想科技面臨脫媒風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
風(fēng)險(xiǎn)三：云想科技盈利有大部分來源于稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。
如果這些在日后發(fā)生任何中斷或變動(dòng)，可能會(huì)對(duì)云想科技的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/div>
據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2017年、2018年、2019及2020年上半年，云想科技分別錄得稅項(xiàng)減免550萬元、1260萬元、1880萬元及1330萬元，以及額外的研發(fā)開支扣減100萬元、120萬元、160萬元及80萬元。
此外，云想科技還獲得了政府授予的財(cái)務(wù)資助，主要包括增值稅退稅及研發(fā)補(bǔ)助。2017年、2018年、2019及2020年上半年，上述補(bǔ)助分別為10萬元、60萬元、1330萬元及人民幣1050萬元。
值得關(guān)注的是，云想科技的企業(yè)所得稅豁免及增值稅退稅將分別于2020年12月31日及2021年12月31日屆滿，這可能對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。
關(guān)鍵詞：云想科技短視頻營(yíng)銷