在連續(xù)兩次沖擊港股IPO失敗后，庫克音樂又將目光鎖定在了美股。
日前，庫克音樂向美國證監(jiān)會提交更新后的招股書，擬在紐交所上市，股票代碼為“KUKE”。
根據(jù)招股書，庫客音樂擬募資5000萬美元。其中70%的募資擬投向智能音樂教育服務(wù)，擴大業(yè)務(wù)地理覆蓋范圍，加強公司技術(shù)能力；約15%的募資擬投向內(nèi)容方面；約10%擬用于潛在收購和戰(zhàn)略投資。不過，庫客音樂尚未披露擬公開發(fā)行ADS的數(shù)量。
那么，此次庫克音樂能否圓上市夢？庫克音樂到底投資價值幾何？如果成功在紐交所上市，美股投資者又會如何投票？
1. 中國領(lǐng)先古典音樂許可和訂閱提供商
成立于2002年10月的庫克音樂，是中國一家領(lǐng)先的古典音樂許可和訂閱服務(wù)提供商。
根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2019年庫克音樂成為中國最大的古典音樂許可服務(wù)提供商和第二大在線古典音樂訂閱服務(wù)提供商，營收分別占46.6%和13.8%的市場份額。
庫客音樂擁有Naxos、Countdown等國際著名唱片公司的授權(quán)，目前已經(jīng)收藏了世界上95%的古典音樂，匯聚了近42,000位藝術(shù)家、近2000種樂器的音樂作品，總計超過180萬首曲目。
與此同時，庫克音樂在智能鋼琴批發(fā)市場中排名第一，市場份額為20.4%；在智能鋼琴和智能鋼琴教育服務(wù)的銷售收入以及使用智能鋼琴的音樂學(xué)生數(shù)量方面，在2019年分別占20.5%和20.4%的市場份額。
在2020年2月收購BMF之后，庫克音樂成為中國為數(shù)不多的具有舉辦大型現(xiàn)場古典音樂活動的經(jīng)驗和規(guī)模的公司之一。
招股書顯示，2018年、2019年和2020年前九個月，庫客音樂的收入分別為1.52億元、1.46億元和0.35億元，凈利潤分別為4046.4萬元、5676.2萬元和-5,936.9萬元。
在細分市場有著多個光環(huán)的庫客音樂，其上市之路卻并不平坦。
2016年8月4日，庫客音樂在新三板掛牌上市。2017年11月20日，從新三板摘牌。此后，庫客音樂分別于2018年6月12日、2019年1月15日在港交所遞表，擬在香港上市。不過，這兩次沖擊IPO都無功而返。
在美國“外國公司問責(zé)法案”已正式成為法案的大背景下，此次庫客音樂放棄在A股和港股上市，轉(zhuǎn)而去紐交所，或是不得已而為之。那么，能否成功掛牌上市，對庫客音樂來說則意義重大。
2. 庫克音樂到底投資價值幾何
牛牛觀察從庫客音樂的收入結(jié)構(gòu)，來簡要地分析一下庫客音樂的“護城河”和投資價值。
根據(jù)招股書，2019年和2020年前9個月，庫客音樂的音樂授權(quán)和訂閱服務(wù)、智能音樂教育和現(xiàn)場古典音樂活動分別占比44.9%、31.0%、24.1%和86.6%、12.3%、1.1%。
音樂授權(quán)和訂閱服務(wù)無疑是庫客音樂的收入“大頭”。庫客音樂已建成中國最大的古典音樂內(nèi)容庫，且絕大部分內(nèi)容都是獨家許可。然后將音樂內(nèi)容主要許可給在線音樂娛樂平臺、數(shù)字音樂服務(wù)提供商、影視制作公司、航空公司和智能硬件公司而獲得收入。
“最大古典音樂內(nèi)容庫”、“獨家許可”，這可以看做是庫客音樂的“護城河”。但是，這個“護城河”并非堅不可破。
根據(jù)招股書中披露，截至2020年9月30日，Naxos授權(quán)的內(nèi)容占了庫客音樂提供的內(nèi)容的95%以上。一家獨大的授權(quán)，如果Naxos公司終止授權(quán)或在協(xié)議到期后，修改授權(quán)條款或大幅提高專營權(quán)費，毫無疑問，將會對庫客音樂的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大的負面影響。
庫客音樂的第二大收入是智能音樂教育服務(wù)。其提供的智能音樂教育解決方案主要包括專有的Kuke智能鋼琴、Kuke智能音樂教學(xué)系統(tǒng)和Kukey課程。
在招股書中，庫客音樂也承認，自身在智能音樂教育方面的運作經(jīng)驗有限，以及在發(fā)展課程提供模式方面的記錄較短，不能保證業(yè)務(wù)模式會成功，或會不時迅速調(diào)整運作模式。
庫客音樂的現(xiàn)場古典音樂活動板塊，同樣也面臨這方面的問題。在收購BMF以前，庫客音樂沒有任何經(jīng)營現(xiàn)場古典音樂活動的經(jīng)驗。如何應(yīng)對中國現(xiàn)場古典音樂表演市場運營的挑戰(zhàn)，則決定庫客音樂在這個板塊的經(jīng)營業(yè)績。
更為值得關(guān)注的是，受新冠肺炎疫情等多個因素的影響，庫客音樂的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)大幅的下滑，并出現(xiàn)了較大的虧損。
例如，延遲的學(xué)校和幼兒園重開導(dǎo)致Kukey課程的銷售、Kuke智能鋼琴、Kuke智能音樂教學(xué)系統(tǒng)和機構(gòu)音樂訂閱服務(wù)大幅下降。截至2020年6月30日，Kuke智能鋼琴、Kuke智能音樂教學(xué)系統(tǒng)及相關(guān)配件的銷售額從去年同期的1020萬元降至20萬元；機構(gòu)訂戶的數(shù)量從去年同期的107臺下降到70臺。
由于廣大民眾對新冠肺炎疫情的擔(dān)憂，導(dǎo)致庫客現(xiàn)場古典音樂活動的數(shù)量大幅減少，門票銷售和贊助費用下降明顯。特別是2020年北京音樂節(jié)票房收入和總贊助費分別比2019年下降了92.6%和36.4%。
庫客音樂的收入何時能夠恢復(fù)增長，并且扭虧為盈，至少到目前為止，依然要打上一個大大的問號。
綜合以上基本面來看，做多還是做空，相信廣大投資者心中早已有了答案。